六、统一金融市场体系

金融市场体系是按金融工具类别划分的子市场构成形式。我国金 融市场体系的总体构成，如图4-3所示。

 （一）货币市场

货币市场是从事短期（1年以内）资金借贷和交易的市场，它包 括同业拆借市场、回购协议市场、票据贴现市场、大额可转让定期存 单市场、短期证券市场

 图4-3中国的金融市场体系

1.同业拆借市场

同业拆借市场是指各类商业性金融机构相互间进行短期资金拆借活动的市场。同业拆借市场交易活动具有交易量大、交易频繁、交易迅速完成、交易无担保以及交易双方免缴存款准备金和存款保险费的特点。同业拆借市场是货币市场的最重要的组成部分。

银行同业拆借市场是为银行调度头寸服务的，主要解决银行间头寸临时不足的资金需求，反映了银行同业间的相互支持。这种拆借市场使得各种金融机构可以将超额准备金保持在最小幅度内，并相应增加了对社会的资金供应量，从而有利于加速资金周转，使资金得到充分、有效地运用，提高整个社会资金的使用效益。

2.回购协议市场

回购协议市场是通过回购协议来进行短期货币资金借贷所形成的市场，它是市场体系的又一重要组成部分。回购协议市场的参与者范围不限于金融机构与重要银行，政府、企业也可以加入其中。回购协议市场的作用是，一方面增加了短期资金借贷的渠道，另一方面丰富了中央银行公开市场操作的手段。

3.票据贴现市场

票据贴现市场是指专门办理商业票据承兑与贴现的市场。企业之间日常商业销售会以信誉担保开出票据，保证在约定的时间内兑付现金，这就是商业承兑汇票。如果欠款一方不是直接承兑，而是委托自己的开户银行兑付，则称之为银行承兑汇票。但是票据不能作为货币直接流通，票据持有者遇到资金短缺，便会把手里的票据转让出去，从而形成了票据市场。

票据贴现市场由于存在贴现、转贴现、再贴现的利差，票据市场的参与者众多。一方面，加大了资本的流动性，有利于社会经济的良好运转，另一方面，票据市场的参与者通过流动性达到了资本增值的目的，有利于企业的发展。票据贴现市场既解决了企业资金不足的困难，又提高了社会资金使用的效率。

4.大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单是由商业银行发行的，可以在市场上转让的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到1年，金额较大，在美国为10万美元。大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。这种金融工具发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场（CDS）。

大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。无论单位或个人购买，大额可转让定期存单均使用相同的式样，分为记名和不记名两种。

人民银行2015年6月2日宣布推出大额存单产品，商业银行、政策性银行、农村合作金融机构等可面向非金融机构投资人发行记账式大额存款凭证，并以市场化的方式确定利率。根据《存款保险条例》，大额存单作为一般性存款，纳入存款保险的保障范围。

个人投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人则不低于1000万元，今后根据情况对起点金额适时调整。存单利率分固定和浮动利率两种，固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息。大额存单发行采用电子化的方式。既可以在发行人的营业网点、电子银行发行，也可以在全国银行间同业拆借中心以及经央行认可的其他渠道发行。

大额存单投资人包括个人、非金融企业、机关团体等非金融机构投资人，以及保险公司和社保基金。大额存单可通过第三方平台转让，通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单可办理提前支取和赎回。此外还可以用于办理质押。目前大额存单先在自律机制核心成员范围内试点。再根据情况有序扩大发行人范围。

5.短期政府债券市场

短期政府债券市场是发行和流通短期政府债券所形成的市场。短期政府债券市场是发达货币体系中重要的组成部分，在美国等国债市场发达的国家，政府债券市场甚至是货币市场的核心。由于短期政府债券是回购协议交易的主要标的物，因此短期政府债券市场与回购协议市场有重要的关系，另外短期政府债券市场形成的力量还是其他金融工具收益率的重要参考基准。

短期政府债券具有以下特征：

（1）违约风险小。由于短期政府债券的发行人是中央政府，财政部是直接债务人，所以短期政府债券通常认为是没有违约风险的。

（2）流通性强。短期政府债券是一种在高组织性、高效率的竞争市场上交易的短期同质工具。发达的二级市场使它能在交易成本以及价格风险较低的情况下迅速变现。

（3）面额小。货币市场的其他金融工具的面额都很大，短期政府债券的面额较低。

（4）利息免税。政府债券的利息收益通常免缴所得税。